在定位私募的保险资管业务中，有一类业务信息已逐步公开化，进入保险公司、银行、年金管理等机构投资者乃至高净值人群的视野。这一业务即组合类保险资管产品。
券商中国记者自2017年开始跟踪组合类保险资管产品的业绩表现。在刚刚过去的2021年，更多保险资管机构选择公开披露产品的净值。据Wind数据统计，2021年有净值增长率数据的股票型、混合型、债券型保险资管产品已有672只，较2020年（303只）增加了一倍多。
随着主动公开净值的产品越来越多，外界可以观察保险资管产品的维度也更加全面。不管是和公募比，还是和同行比，谁家的保险资管产品收益高？谁家波动大？谁家最抗跌？券商中国记者回顾了过去1年、3年和5年的情况。
对标公募：固收有优势，权益仍稍显薄弱
自2013年原保监会放开保险资管公司发行一对一和一对多的资管产品以来，经过多年发展，组合类保险资管产品的发行数量和规模已不容小视。有官方数据可查的是，截至2020年6月这类产品规模已达到1.98万亿，是三类保险资管业务中规模最大的。到目前，其规模料已有不小增长。
虽然这类标准化的保险资管产品规模还不能与银行理财、基金相比，但其充当了保险资管机构培养主动管理能力、趟水市场化的先锋，在内部颇受重视。近年，保险资管公司挑选一些产品做净值披露，在市场上亮相，这些公开业绩的保险资管产品，在内部称为“钩子产品”，因为有了公开鉴证的业绩，保险机构在市场化竞争时展现投资能力才更有说服力。
近两年来，越来越多保险资管机构也更加愿意主动披露产品净值，甚至对标公募信息披露，自我进行市场化要求。
从产品看，资管新规出台以来，保险资管产品分为固定收益类产品、权益类产品、商品及金融衍生品类产品和混合类产品。其中，商品及金融衍生品类产品较少，记者据Wind数据统计发现，从固收类、权益类、混合类三类产品来看，2021年有净值增长率数据的股票型、混合型、债券型保险资管产品已有672只，较2020年（303只）增加了一倍多。
据Wind数据，2021年，有数据可纳入统计的139只股票型产品平均收益5.46%，113只混合型产品平均收益3.86%，420只债券型产品整体收益5.66%。
与同类型公募基金平均业绩相比，这些披露净值的保险资管产品中，股票型、混合型产品表现上略有差距，而固收产品上则持续较公募表现更优。
据中国银河证券基金研究中心数据，2021年，股票基金、混合基金、债券基金的平均收益率分别为8.18%、9.71%、4.97%。
股票型：2021年平均收益率5.46%，1/3产品过去3年收益翻倍
Wind数据显示，在公布了2021年复权净值增长率的139只股票型保险资管产品中，有89只产品收益率为正，44只产品收益率超过10%，71只产品收益率超过5%。139只产品的平均收益率为5.46%。
具体而言，2021年股票型保险资管产品收益率冠军为平安资管如意41号（新能源主题股票精选），收益率为65.93%；生命资产-富盈1号收益率62%排名第二；泰康资产-周期精选收益率58.15%排名第三。
展开全文这三只产品收益较其他同类保险资管产品领先优势较大，不过从对标资管市场来说，公募基金2021年有2只翻倍基金，以及数只收益超过80%的基金。
如果将时间窗口拉长到3年和5年，从较长期走势来看，谁是股票型产品中的最赚钱产品？
从过去3年看，股市属于3年小牛市行情，股票产品有不错收益。数据显示，近3年共计90只股票型保险资管产品有收益率可查，其中37只产品的3年收益超过100%，也就是超过1/3的股票型保险资管产品在过去3年实现了净值翻倍以上增长。
其中业绩最佳的5只产品，过去3年收益超过200%。冠军为泰康资产-周期精选，近3年收益率达到了264.92%，排名第二、三位的分别是阳光资产-周期主题精选和阳光资产-制造业优选，近3年收益率分别为251.24%和220.29%。对标公募看，过去3年，表现最好的基金收益最高超过400%，超过300%的也不鲜见。
放眼过去5年，更能看出产品穿越牛熊的能力，保险资管长期稳定收益的优势逐步体现出来。过去5年，股票型保险资管产品收益率有2只产品超过200%，分别是大家资产-盛世精选2号（第二期）、阳光资产-行业灵活配置，近5年收益率分别为214.76%、207.56%。与公募基金最好业绩的差距缩小。
收益率是衡量资管产品的重要指标，如果要想进一步了解资管产品的投资风格，回撤和波动率也是重要参考。
最大回撤是选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。一般认为，最大回撤与风险容忍成正比，回撤越大，承受的风险也就越大；回撤越小，产品表现越稳定。
资管产品的年化波动率，是收益标准差的年化值。年化波动率的数值越大，代表回报远离过去的平均数值，回报较不稳定；年化波动率的数值越小，代表回报较为稳定。
据Wind数据，2021年回撤幅度和波动率幅度最小的前十只股票型保险资管产品，收益率总体不突出。其中仅两只产品收益率超过20%，分别为新华资产-多因子量化股票精选和中意资产-强势轮动，收益率分别为21.86%和25.85%，最大回撤分别为-7.26%和-7.43%，兼顾了收益率和稳定性。
投资者心中理想型的资管产品总是“上涨能参与，下跌能避过”，数据说明，收益率较高的产品往往是风险与波动较大的。也即优秀的资管产品在保持较好业绩的同时，往往需要有适度的回撤和波动空间。
Wind数据显示，2021年收益率排名前十名的股票型保险资管产品最大回撤区间处于-7.43%至-30.58%之间，波动率在12.89%至34.64%区间内，其中，回撤幅度和年化波动最小的产品是中意资产-强势轮动，太平资产量化19号（人工智能）和泰康资产-中证50量化增强也较好地体现了对收益率和波动性的兼顾。
值得关注的是，2021年港股市场一片跌声，也影响了以港股为主要投向的股票型保险资管产品。Wind数据显示，2021年最大回撤幅度最大的三只保险资管产品均为港股产品，分别是生命资产-港股通海外价值优选一号，中意资产-港股安鑫回报和中意资产-港股通高股息，最大回撤分别为44.9%、39.4%和35.3%。进一步分析发现，这三只产品也是2021年投资收益率排名靠后的几只产品。
混合型：去年平均收益率3.86%，过去5年收益最高275.4%
从混合型产品看，券商中国记者统计了在Wind可查复权净值增长率的113只混合型保险资管产品，2021年其平均收益率为3.86%。其中有77只产品收益率为正，27只产品收益率超过10%。
具体而言，2021年混合型产品收益冠军为中英益利景盛1号，收益率为30.31%。民生通惠信汇2号排名第二，收益率为30.11%。新华资产-科技创新产业优选排在第三位。
若将时间窗口拉长，过去3年混合型保险资管产品收益率冠军为平安资管如意28号（偏股灵活配置），近3年收益率达到了171.09%，排名第二、三位的分别是太平资产太平之星19号和新华资产-明道增值，近3年收益率分别为145.91%和131.49%。
从5年时间维度来看，混合型保险资管产品中，太平资产太平之星19号近5年收益率275.40%，在同类产品中领先优势较大。随后为平安资管如意28号（偏股灵活配置）和太平资产太平之星21号，近5年收益率分别为275.40%、153.47%和144.29%。
从产品收益稳定性来看，Wind数据显示，2021年收益率排名前十名的混合型保险资管产品最大回撤区间处于-4.88%至-30.84%之间，波动率在9.62%至30.30%区间内。其中，回撤幅度较小和年化波动较小的产品是平安资管创赢112号（偏股灵活配置）和平安资管如意28号（偏股灵活配置），兼顾了收益率表现和收益的稳定性。
债券型：2021年平均收益5.66%，多只产品5年收益率超50%
债券类产品是保险资管产品的“大头”，在各类型产品中数量最多。这也是保险资管的优势产品，2021年，在债券型产品上，保险资管的整体表现继续好于公募基金。
Wind跟踪的产品中，420只债券型保险资管产品产品有2021年净值增长率数据，较2020年有业绩数据的产品数量大幅增加2倍多，可见保险资管机构对于债券型资管产品的发力和重视。
这420只债券型保险资管产品的2021年平均收益率为5.66%，比债券基金（4.97%）高出0.69个百分点。
从2021年业绩看，420只债券类产品中，33只产品2021年收益率达10%以上。据悉，由于部分债券型产品中有20%仓位可用于投资股票，因此部分产品高收益与权益投资贡献较好有关。
在排名靠前的产品中，大家资产厚坤系列部分产品、华安财保新机遇15号和16号、人保资产安心盛世52号、泰康资产稳定收益、阳光资产可转债优选等入列。
在截至2021年底的最近3年收益排名中，民生通惠港惠1号累计收益达到77.38%居首，阳光资产可转债优选收益53.9%居第二。此外，大家资产稳健精选2号、1号系列产品、太平洋卓越转债宝、稳泰价值1号收益也较好。
从过去5年来看，多只债券型产品收益率达到50%以上。其中人保资产高收益1号收益率接近60%，收益率达到50%的还包括稳泰价值1号、泰康资产稳定收益、稳泰价值3号、阳光资产盈时4号（三期）、光大永明聚宝2号等。此外，阳光资产盈时10号、华泰增利、华安财保安泰固定收益、开泰稳健增值6号、太平资产转债1号、民生通惠民汇多策略1号收益也达到40%。
从业绩稳定性看，债券型产品与股票产品相比，体现出净值波动小的特点。2021年，420只债券型产品的最大回撤在0至-25.43%之间，其中48只产品近乎零回撤，182只产品回撤幅度小于1%，63%的债券型产品（266只）回撤小于2%。2021年收益率排名前十的债券产品，回撤幅度在-2.13%至-6.68%之间。部分债券产品2021年业绩波动率较大，据券商中国记者了解，这与产品规模变化导致净值增长率大幅提升有一定关系。
（注：本文所用收益率指标为复权净值增长率；近3年、过去3年对应时间区间2019.1.1-2021.12.31，近5年、过去5年是指2017.1.1-2021.12.31）
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