本报记者 郭婧婷 北京报道
过去一年，保险业面临着挑战，保费承压，新业务价值下滑，代理人队伍规模大幅下滑，作为资产负债双轮驱动重要内核，投资表现成为险企比拼的重要项目。数据显示，2021年，五大A股上市险企合计实现归母净利润2159.58亿元，其中，投资收益成为拉动净利润的主要支撑。
另一方面，疫情以来，“不确定性”已经成为资本市场的热词之一，如何在不确定中寻找确定性是保险的重要功能之一。
银保监会数据显示，保险资金投资债券、股票、股权三者的占比保持在近60%。截至2021年末，保险资金运用余额23.2万亿元，其中投资债券9.1万亿元，投资股票2.5万亿元，股票型基金0.7万亿元。
在穿越周期的过程中，这23万亿元险资的未来投向极具风向标意义。
投资收益拉动净利润保持正增长
2021年，五大A股上市险企合计实现归母净利润2159.58亿元，其中，中国平安（601318.SH）、中国人寿（601628.SH）、中国太保（601601.SH）、中国人保（601319.SH）、新华保险（601336.SH）分别实现归母净利润1016.18亿元、509.21亿元、268.34亿元、216.38亿元、149.47亿元。
2021年，除中国平安受对华夏幸福相关投资资产进行减值计提等调整的影响，归属于母公司股东的净利润同比下滑外，其余4家上市保险公司的净利润均保持了正增长。
过去一年，保险业负债端承压，之所以能实现净利润正增长，投资收益功不可没，成为险企净利润的重要来源。
《中国经营报》记者了解到，五家上市险企的投资收益率维持在5％左右，相较2020年，2021年投资收益率增速呈现1升1平3微降的局面，其中新华保险实现总投资收益576.21亿元，同比增长23.5%。总投资收益率为5.9%，领跑其他四家险企。2021年，中国人保总投资收益率为5.8%，与2020年基本持平。
中国太保、中国人寿、中国平安总投资收益率分别为5.9%、4.98%、4%，同比下滑0.2%、0.32%、2.2%。
其中，中国平安投资收益率下滑，源于资本市场波动、市场利率下行以及减值计提增加等因素的综合影响。
“哑铃型”策略
面对超20万亿元保险资金余额使用，险企不约而同地选择“哑铃型”投资策略。
哑铃策略即放弃腰部（平均表现）资产，配置两端（极端表现）资产，选取风格差异较大的两类投资产品进行组合，一端是低波动、低风险、回报稳定的资产类别（货币基金、可转债、国债等），另外一端是高波动、高风险、回报具备超预期的资产类别。
具体而言，2021年，新华保险债权投资金额5772.14亿元，在债权型金融资产投资方面，,新华保险持续配置长久期地方债、国债等利率债品种，同时灵活把握债券的交易性机会，进行波段操作；在股权型金融资产投资方面，则积极把握结构性机会，布局优质赛道。此外，在港股方面，新华保险采取高股息策略，持续挖掘港股市场价值洼地，择机增加配置力度。
展开全文谈及2022年的资产配置策略，中国平安首席投资执行官邓斌介绍其采用的“双哑铃”投资资产配置策略，他认为，哑铃的一端是配置长久期的利率债，使得现金流的匹配非常稳健。另一端是风险资产，包含不动产、权益类资产。而在风险资产中，又有一个小哑铃配置，一端是高分红的稳健型的价值型投资，另一端是追求增长型的投资。
“2022年以来，在市场回撤的过程中，这个配置给我们带来的好处是非常明显的。”邓斌如是说。
中国太保总裁傅帆持有同样观点，执行“哑铃型”资产配置策略，一方面，加强长期利率债的配置以延展固收资产久期，加强对再投资风险的管控；另一方面，适当增加包括未上市股权在内的权益类资产配置以提高长期投资回报。
“对于去年取得较好的投资收益，股票投资方面太保资产在对海外经济保持警惕但对中国经济中期乐观的整体判断下，投资策略上积极主动，板块和风格布局相对均衡，通过自下而上深度研究上市公司基本面，严格选股来控制下行风险。投研团队根据宏观经济的变化和疫情导致的行业变革，梳理行业研究体系，强化基本面研究，聚焦符合公司投资理念和未来投资方向的行业，强调重点品种的集中深度研究。同时，策略方向上提前布局ESG和资源，深入研究‘专精特新’等符合国家政策导向的优质上市公司，太保资产受托权益资产账户均取得了超额收益。”傅帆表示。
2021年，面对低利率环境和权益市场震荡下行的不利影响，对于投资策略，中国人保高管表示，中国人保在债券投资方面的策略是抢抓长债配置时机拉长久期，不断缩小资产负债久期缺口；权益投资精选赛道，把握结构性投资机会，加强业绩对标和策略对标，同时积极开拓新的收益增长极，使得投资收益来源更加多元化。
加持权益类资产
近日，银保监会表示，将充分发挥保险资金长期投资的优势，引导保险机构将更多资金配置于权益类资产。
险企也给予积极回应，在上市险企业绩会上，谈及2022年投资配置，众多险企表示，权益类配置价值慢慢显现，要加仓权益类投资。
记者通过梳理各家年报了解到，上市险企对于权益类资产配置采取策略不同，部分选择加持权益类资产，另一部分暂时选择减少配置权益类资产。
“从估值的角度，经过前期的调整，权益的估值已经落到了长期中枢之下，配置价值在慢慢显现，从股债的配置价值上能慢慢发现长期投资的权益价值，所以对长期投资而言，估值角度已经达到了左侧加仓的条件。”中国人寿总裁助理、首席投资官张涤这样表示。
过去一年，中国人寿将权益类资产的股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由2020年底的11.31％变化至8.75％，同时将债券配置比例由2020年底的41.95％升至48.2％。
同中国人寿不同，新华保险加持权益类资产配置，选择将债券比例降低1.9%，将股权型资产投资提升2.4%。新华保险首席执行官、总裁李全透露，新华保险目前在组织架构方面进行了比较大的改动，专门成立了包括权益类和固收类的第三方业务部门。
“展望后市，我们认为权益市场短期处于筑底阶段，但中长期配置价值已经凸显。”中国人保副总裁李祝用分析。
李祝用表示，未来一是在风险可承受范围内，权益投资围绕战略资产（SAA）配置中枢，在估值相对低位，主动提升配置比例，积极开展再平衡操作。二是在具体权益品种方面，既积极把握受益于稳增长政策、传统经济、行业估值均值回归带来的阶段性投资机会，也要重点把握消费升级、科技创新、健康养老和绿色低碳等新兴战略行业快速成长带来的结构性投资机会，构建符合经济发展方向和穿越周期的投资组合。
中国太保总裁傅帆指出，市场的调整带来更多的是风险释放，以及长期投资价值显现。在权益投资方面，中国太保权益类资产配置比例还有一定提升空间。
“权益市场长期向好，保险资金持续配置的逻辑没有发生变化，长期逻辑没有被破坏。当然，短期有一些风险因素需要考虑，包括像美联储加息可能会给货币政策的空间带来一定的压力，包括经济基本面企稳还需要一定的时间，乌克兰局势还在演进，疫情也还在持续，所以短期的扰动因素会给市场带来一些波动和影响。”张涤分析。
谈及下一步投资重点，众多险企表示，保险资金运用同国家政策同频共振，未来资金使用向碳中和、科技创新、养老健康等领域倾斜。