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知识产权证券化融资旋转跳跃我闭着眼

   日期:2023-10-28     浏览:42    评论:0    
核心提示:本月概况监管动态:国务院发文支持知识产权融资试点9月26日,国务院发布《国家技术转移体系建设方案》。文件提出,要完善科技成果多元化投融资服务。具体措施之一为:开展知识产权证券化融资试点。市场要闻:首

本月概况

监管动态:国务院发文支持知识产权融资试点

9月26日,国务院发布《国家技术转移体系建设方案》。文件提出,要完善科技成果多元化投融资服务。具体措施之一为:开展知识产权证券化融资试点。

市场要闻:首单上市公司主体CMBS、首单精准扶贫ABS、银行间首单CMBN、深交所首单绿色ABS成功发行

9月29日,由厦门国际金融技术有限公司担任技术服务机构和财务顾问的红博会展信托受益权资产支持专项计划成功发行,募集资金9.5亿元;9月5日,首单原始权益人位于国家级贫困县的精准扶贫ABS项目公告成立;9月13日,银行间市场首单CMBN产品落地,发行规模达65亿元;9月14日,深交所首单绿色ABS成功发行,募集资金9.83亿元。

一级市场:9月ABS发行量达1,399.18亿元,同比增长30%

2017年9月,资产证券化市场共发行57单产品,发行额合计1,399.18亿元,同比增长30%,环比下降3%。其中,信贷ABS发行9单,总发行规模498.91亿元;企业ABS发行43单,总发行规模785.87亿元;ABN发行5单,总发行规模114.4亿元。

二级市场:资产支持证券交易量小幅上升

本月银行间资产支持证券交易总成交额103.52亿元,交易所总成交额32.36亿元,合计135.88亿元,环比增长8.66%。

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资产证券化监管动态

1.1 国务院发文支持知识产权证券化融资试点

9月26日,国务院发布《国家技术转移体系建设方案》(国发〔2017〕44号)。文件提出,要完善科技成果多元化投融资服务。具体措施之一为:开展知识产权证券化融资试点。

早在2015年,国务院发布的《中共中央 国务院关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》提出,推动修订相关法律法规,探索开展知识产权证券化业务。2016年,《国务院关于新形势下加快知识产权强国建设的若干意见》进一步提出,探索知识产权证券化,完善知识产权信用担保机制。

据国家知识产权局今年4月份公布的数据,在专利领域,2016年全年发明专利申请受理量达到133.9万件,同比增长21.5%,PCT国际专利申请受理量超过4万件,国内有效发明专利拥有量突破100万件;商标注册领域,2016年受理商标注册申请369.1万件,同比增长28.35%,连续15年居世界第一。

点评:在推动知识产权发展和金融创新的背景下,这些文件的出台,为知识产权证券化发展提供了宏观支持和有利条件。对于企业来说,通过知识产权证券化进行融资也是其迫切需求。但缺乏成规模的高价值知识产权池、知识产权评估难、知识产权价值稳定性差、信息披露制度不完善等因素制约了知识产权资产证券化的发展。要实质推动知识产权资产证券化,还得在完善相关法律制度、优化知识产权评估方式、完善信息披露制度等方面破题。

1.2 中基协成立养老金专委会,鼓励业态转型

9月6日,中国证券投资基金业协会养老金专业委员会成立,这是继银行业、保险业后又一个行业协会设立的养老金业务专业委员会。该专委会委员由来自公募基金、私募基金、证券资管、保险资管、银行托管及基金销售部门的22名高级管理人员组成。

中基协会长洪磊表示,“推动有利于长期资本形成的养老金和税收制度,促进资产管理行业服从和服务于经济社会发展是协会第二届理事会的重点工作。协会组织设立养老金专业委员会,主动融入国家养老金制度改革进程,推动完善三支柱养老金体系。”

9月27日,戴德梁行发布研报指出,无论是从养老产业还是健康产业,中国尚处于初级发展阶段,未来市场大有可为。针对打造养老健康产业链而言,资产证券化是养老健康产业未来的发展趋势。

点评:中国已进入老龄化社会,老龄化速度快、老龄人口绝对数大以及老龄人口中护理需求大是中国老龄化的特点,从而衍生出对养老和医疗的庞大需求。资产证券化则是实现退出和快速扩张养老健康产业链的制胜法宝。另一方面,中基协养老金专委会的设立,属于证监会8月30日在合规培训会上所提及的的鼓励型业务,或为ABS提供更稳定的资金来源。

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资产证券化市场要闻

2.1 技术服务商助力国内首单以上市公司为主体的CMBS发行

9月29日,由厦门国际金融技术有限公司担任技术服务机构和财务顾问的红博会展信托受益权资产支持专项计划成功发行。项目实际融资人为上交所上市公司工大高新(600701,主体评级AA),是国内首单上市公司主体的CMBS,也是首单引入独立第三方技术服务机构的CMBS产品。

该项目发行规模9.5亿元,优先级证券发行规模9.0亿元,共9档,预计期限9年,均获得联合信用评级给予的AA+评级。标的物业红博会展购物中心,位于哈尔滨市南岗区,是哈尔滨地区成功运营14年的首家体验式shopping mall,黑龙江省最好的物业之一,发展潜力无限。

该项目采用双SPV交易结构,由华林证券作为计划管理人,厦门国际信托作为信托受托人。本项目设置了七级增信措施,除超额利差、内部分层、物业抵押、应收账款质押、差额支付、担保等,还设置了3,000万保证金以及每年500万留存金等条款。

点评:在该项目中,厦门国金依托先进的云平台技术,通过对接红博会展项目中服务机构的财务管理系统,每月获取租金明细情况,监督质押财产日常管理及必要记录,提供专业化的投后管理和运营工作,定期发布技术服务报告。不仅能够减轻发起机构的日常工作量,降低基础资产管理难度,更能防范因基础资产管理失当导致的发起人主体信用风险,起到了高效对接资金端和资产端的重要作用。

2.2 首单精准扶贫ABS项目成功发行,扩宽资产证券化市场支持贫困地区经济发展的路径

9月5日,“国金-阆中天然气资产支持专项计划”公告成立,并计划于近期在上交所挂牌交易。该项目是全国首单原始权益人位于国家级贫困县的精准扶贫ABS项目,募集资金主要用于完善城乡供气网络、提高当地用气安全和改善居民出行环境。

该项目原始权益人为四川阆中天然气总公司,基础资产为其向阆中市全境供应天然气形成的收费收益权。项目总发行规模为5.25亿元,其中优先级规模5亿元,共分5档,发行利率在5.50%-6.60%之间。该项目增信措施较为完善,同时设置了差额补足、保证担保、流动性支持和回售赎回选择权等,联合信用评级给予优先级资产支持证券AAA评级。加上原始权益人的国企背景,以及基础资产现金流的稳定且可持续性,项目较符合主流投资者的偏好。在近期利率上行压力较大的背景下,优先级仍获得3倍超额认购,最终发行价格低于预期。

点评:2016年9月,证监会发布《中国证监会关于发挥资本市场作用服务国家脱贫攻坚战略的意见》提出了贯彻精准扶贫基本方略、发挥资本市场行业优势、支持贫困地区企业利用多层次资本市场融资的工作思路。该项目的发行践行了国家的精准扶贫战略,是我国资产证券化市场加大对贫困地区企业的融资服务力度的又一成功尝试,不仅扩宽了资产证券化市场支持贫困地区经济发展的路径,亦盘活了贫困地区优质企业的资产。

2.3 银行间市场首单CMBN产品成功落地

9月13日,“上海世茂国际广场有限责任公司2017年度第一期资产支持票据”成功发行,标志着银行间市场首单商业地产抵押贷款支持票据(CMBN)成功落地,这也是2016年信托型ABN业务推出以来发行规模最大的一单,同时也是银行间市场首单双SPV结构设计的ABN产品。项目总发行规模65亿元,产品共分为3档。其中优先A、优先B发行利率分别为4.5%、5.3%;分别获得中诚信国际AAA、AA+评级。

该项目的双SPV交易结构,首先由委托人上海穆翊与兴业信托签订信托合同,设立单一资金信托项目,向世茂国际广场提供信托贷款;然后由上海穆翊将其持有的信托受益权作为委托财产信托给兴业信托,设立资产支持专项计划。该项目基础资产的现金流主要来自于世茂国际广场单一资金信托分配的信托利益,信托利益来源于世茂国际广场在《信托贷款合同》项下向单一信托资金信托项目偿还的贷款本金及利息,本息的现金流来源于目标资产运营收入、租金收入及其他收入。

CMBN与商业地产抵押贷款支持证券(CMBS)一样,都属于商业地产抵押贷款的证券化,证券化基础资产为债务收益权。因此相较房地产信托投资基金(REITs),在CMBN产品中房地产企业仍保留物业的所有权。而与CMBS相比,CMBN可以在银行间市场采用注册制公募发行,流动性相对更高。产品结构与发行上的优势,使得CMBN在融资成本上略胜一筹。

点评:在当前房企资金面收紧的情况下,CMBN模式的尝试既可以提高资产流动性,帮助房企实现轻资产运营;也能通过结构化设计实现增信,突破企业自身主体信用限制;同时银行间公募发行方式有望进一步降低融资成本。因此预计市场上将出现更多CMBN项目。

2.4 红星美凯龙携手高和资本开创国内首个商业物业金融闭环

9月13日,家居流通企业红星美凯龙与商业不动产基金高和资本联合对外宣布,国内首个家居行业“类REITs”计划——“畅星-高和红星家居商场资产支持专项计划”成功发行,近日将在基金业协会备案,并将在上海交易所挂牌交易。总发行规模26.5亿元,产品共分为3档。其中优先A、优先B发行利率分别为5.7%、6.1%;分别获得中诚信AAA、AA+评级。

本次专项计划涉及在天津的两间红星美凯龙家居商场,设立专项计划后红星美凯龙仍将继续向商场提供管理服务。本次专项计划仅面向机构投资者,其中优先级由银行、公募基金等机构参与认购;次级证券由高和资本发起的私募基金以市场化方式认购,不依赖主体信用兜底。这一方面说明专业不动产基金管理人和专业的投资人日臻成熟,另一方面也说明机构投资者高度认可家居商场作为稳健的实业类别,其自身经营能带来持续收益和物业增值。通过发行此次专项计划,红星美凯龙实现了在管理门店没有减少的情况下变现自营物业,回收资金后可更快更多投资于新物业,通过与并购基金的协同实现滚动开发和针对性并购,成为家居商场物业孵化器,最终形成从建造到运营、从并购到退出的完整轻资产闭环。

点评:该项目的结构设计借鉴成熟市场的权益类REITs,回归资产支持证券的本质,脱离主体兜底,符合资产证券化和公募REITs的主流发展方向。特别是在本次专项计划中,高和资本作为专业的投资机构牵头次级证券投资并负责基金管理和资产管理,真正实现次级证券的社会化认购,体现了专业投资者驱动的特点,是一次非常重要的突破,为国内资产证券化市场迈向真正的公募REITs又贡献一个新的案例。

2.5 深交所首单绿色资产证券化产品成功发行

据青岛特锐德电气股份有限公司9月14日晚公告,“特锐德应收账款一期资产支持专项计划”宣告成立,于9月13日成功募集资金9.8287亿元。在深交易所的大力支持和指导下,该项目从提交申请材料到获得深交所无异议函仅用了5个工作日的时间。成为深交易所首单经过绿色认证的资产证券化产品,也是新能源汽车充电业务领域首单绿色资产证券化产品。

该专项计划是由特锐德作为原始权益人,以其持有的应收账款债权为基础资产发行资产支持证券,其管理人为长城国瑞证券有限公司。该产品优先级资产支持证券的发行规模为8.18亿元,其中优先A级资产支持证券、优先B级资产支持证券和优先C级资产支持证券分别获得中诚信授予的AAA、AA和A+的信用评级。该专项计划还具有“双绿”属性,不仅募投项目符合中国金融学会绿色金融专业委员会发布的《绿色债券支持项目目录》,而且基础资产本身也具有绿色属性;中诚信授予本专项计划绿债评估最高等级G-1。募集资金将全部用于公司新能源汽车充电设施项目的建设运营。

点评:近年来国家陆续出台一系列政策措施大力推动新能源汽车产业发展。9月9日,在2017中国汽车产业发展国际论坛上,官方更是首次正式宣布将停止生产和销售传统能源汽车,展现了对新能源产业的支持决心。推动绿色能源项目资产证券化有利于吸引更多社会资本参与绿色能源项目建设,提高绿色能源项目社会关注度和融资效率,资产证券化有望成为绿色能源领域重要的新型融资方式之一。

2.6 CAF100闭门研讨会——聚焦“如何推进资产证券化信息披露标准化”在京圆满举办

9月23日,由中国资产证券化百人会论坛(以下简称“CAF100”)主办,中国人民大学国际货币研究所、厦门市资产证券化协会、厦门国际金融技术有限公司和《当代金融家》杂志承办的CAF100第16场闭门研讨会——聚焦“如何推进资产证券化信息披露标准化”在京圆满举办。近40位来自CAF100理事委员会理事单位的代表,以及银行、券商、保险、信托、基金、评级等机构的一线业务负责人出席会议。会议由清华大学五道口金融学院金融科技研究中心副主任郭杰群主持;中国证券投资基金业协会副秘书长陈春艳发表主题演讲。在随后的圆桌研讨环节中,嘉宾们从各自不同的角度就当前资产证券化信息披露方面存在的问题,以及如何健全和完善资产证券化的信息披露机制展开热议。

点评:资产证券化要充分发挥优势,离不开标准化的信息披露制度,以减少信息不对称和欺诈行为。而当前我国资产证券化信息披露要求还仅仅停留在定期披露受托机构报告或年报,披露框架也较为粗放。虽然银行间市场已针对汽车抵押贷、个人消费贷款等出台了较为详尽的信息披露指引,但是企业资产证券化方面尚未细化到大类资产的披露。因而,在目前资产证券化市场飞速发展,融资优势逐渐凸显的背景下,探讨如何如何推进资产证券化信息披露标准化正当其时。

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一级市场发行概况

2017年9月,资产证券化市场共发行57单产品,发行额合计1,399.18亿元,同比增长30%,环比下降3%。其中,信贷ABS共发行9单,发行总额达498.91亿元,环比下降29%,同比增长5%,占市场总量的36%,主要是由于个人住房抵押贷款ABS在上月爆发式增长后在本月并没有新增;企业ABS共发行43单,发行总额为785.87亿元,环比增长14%,同比增长30%,占市场总量的56%,主要得益于小额贷款ABS发行额较上月增长163亿元,增长近1.6倍;资产支持票据ABN共发行5单,发行总额为114.4亿元,占市场总量的8%,环比增长140%,主要得益于信托受益债权类ABN的大幅增长。2017年1月至9月,资产证券化产品累计发行398单,发行额总计达8,190.17亿元,占2016年全年发行量的93%。

3.1 基础资产分布

(1)信贷ABS基础资产分布:企业贷款和信用卡贷款增长迅速,分别发行155.92亿元、100.38亿元

从信贷ABS的基础资产分布来看,9月共涵盖企业贷款、汽车贷款、消费性贷款、信用卡贷款和不良贷款5类资产。其中,企业贷款ABS发行155.92亿元,占比31%,较上月大幅增长437%;汽车贷款ABS发行127.21亿元,环比下降25%,占比26%;消费性贷款ABS发行101.40亿元,环比下降16%,占比20%;信用卡贷款ABS发行100.38亿元,占比20%,打破了7、8月份无发行量的记录;不良贷款ABS发行14亿元,环比增长109%,占比3%。

(2)企业ABS基础资产分布:小额贷款一枝独秀,继续占据绝对优势

企业ABS基础资产类型较多,9月份共覆盖8种。其中,小额贷款ABS发行439.40亿元,环比增长59%,占比56%,占绝对优势;应收账款ABS发行128.84亿元,环比增长55%,占比16%;企业债权ABS发行92.40亿元,环比增长97%,占比12%;信托受益权、租赁租金、REITs、基础设施收费和融资融券债权ABS分别发行44.80亿元、29.68亿元、6.50亿元、14.25亿元和10.00亿元,分别占比6%、4%、3%、2%和1%。

(3)ABN基础资产分布:信托受益债权首次登陆银行间市场

9月ABN基础资产类型包含信托受益债权、租赁债权和基础设施收费债权3种,其中信托受益债权ABN发行85亿元,占比74%,处于绝对领先优势,也是信托受益债权首次以ABN形式登银行间市场陆;租赁债权ABN发行24.13亿元,占比21%;基础设施收费债权ABN发行5.27亿元,占比5%。

3.1 利率走势分析

总体来看,9月信贷ABS和企业ABS发行利率较8月均有所走低,且与可比企业债到期收益率的利差收窄。

具体来看,9月1年期AAA级信贷ABS优先A档证券最高发行利率4.96%,最低发行利率4.80%,平均发行利率4.88%,比同期限同级别企业债平均到期收益率高34个BP;2年期AAA级信贷ABS优先A档证券最高发行利率5.00%,最低发行利率4.85%,平均发行利率4.93%,与可比企业债平均到期收益率利差为31个BP。

9月1年期AAA级企业ABS优先A档证券最高发行利率6.20%,最低发行利率4.50%,平均发行利率5.57%,与可比企业债平均到期收益率利差为103个BP;2年期AAA级企业ABS优先A档证券最高发行利率6.50%,最低发行利率4.84%,平均发行利率5.62%,与可比企业债到期收益率利差为101个BP。

3.1 信用等级分布

资产支持证券以高信用等级为主,AAA级证券的发行规模占比超80%。从发行的资产支持证券信用评级分布来看,2017年9月,信贷ABS和企业ABS的证券评级均以AAA为主,发行金额占比分别达85.42%和82.63%;AA+评级的证券占比分别为4.13%和3.08%。

3.1 参与机构分布

(1)信贷ABS:招商银行首占发行榜首,中信信托以量取胜,排名发行机构第一

国金ABS云数据库统计数据显示,9月信贷ABS发起机构共涉及9家,较8月大幅减少,产品发行规模合计498.91亿元。其中,招商银行发行1单101.40亿元的消费贷ABS,跻居发起机构榜首,排名较上月上升两位;中信银行以1单100.38亿元的信用卡分期ABS稍逊一筹,屈居第二;广发银行以1单76.91亿元的企业贷ABS新晋前三。前三家发起机构合计占比信贷ABS总发行量的56%。

发行机构中,中信信托和华润信托受托发行量遥遥领先,共发行6单产品,合计发行规模415.59亿元,合计占比达83%。其中,中信信托以量取胜,共发行4单产品,发行规模达237.28亿元,排名第一;华润信托共发行2单产品,发行规模合计178.31亿元,排名第二;外贸信托、长安信托和建信信托均发行1单产品,发行规模分别为35.00亿元、34.32亿元和14.00亿元。建信信托业务量巨幅下滑,较8月发行规模减少近185亿元。

(2)企业ABS:阿里系和德邦证券继续保持绝对领先优势

9月,企业ABS涉及原始权益人共43家,前10家合计发行677.82亿元,占企业ABS当月总发行规模(785.87亿元)的86.25%。具体来看,阿里系的蚂蚁小贷和重庆阿里小贷分别以225.00亿元和200.40亿元的发行规模、各7单的产品发行量占据前两名,占当月企业ABS发行总额的54%,继续保持绝对领先优势。小额贷款是企业ABS中的大类基础资产,今年以来其发行总额也是最高的,达1,826亿元。其中,阿里系贡献了94%的发行量。

从计划管理人来看,德邦证券作为阿里系ABS产品的主要发行人,9月以13单产品、405.40亿元的发行规模再次排行管理人第一,占当月企业ABS总发行额的52%。自从去年8月以德邦证券为管理人的蚂蚁花呗消费信贷ABS项目在上交所挂牌以来,德邦在互联网金融消费贷资产证券化领域的优势一时还难以撼动。

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二级市场交易概况

银行间和交易所市场资产支持证券成交量均有所回暖。

9月,银行间资产支持证券共达成13,978.40万份交易,总成交金额达103.52亿元。总成交额环比上升10.48%,同比增长63.47%。

本月交易所资产支持证券成交量较上月小幅上涨3.21%,总成交金额达32.36亿元,同比增长49.24%。其中,深交所总成交金额22.46亿元,较上月下滑3.55%;上交所总成交金额9.90亿元,较上月增长22.73%。

原文链接:http://www.qiudei.com/news/show-195450.html,转载和复制请保留此链接。
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