开源证券：全面注册制正式开闸 机制改革激发主板转融券活力
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来源 智通财经网
开源证券发布研报称，本周上市险企公布1月保费数据，预计疫情及春节假期影响1月续收从而造成总保费增速承压，2月总保费增速有望改善，维持一季度上市险企NBV增速转正预期。全面注册制正式开闸，中证金配套发布转融通新规，机制改革有望激发主板转融券业务活力，从而拉动市场融券规模提升。长期看，全面注册制及配套政策不仅带来资本市场扩容，同时带来证券行业的集中度提升，头部券商持续受益。当下，券商和保险板块估值和机构持仓仍在低位，经济复苏有望从负债端驱动非银盈利弹性，看好一季报景气度高且具备复苏长逻辑的标的。
开源证券主要观点如下：
保险：续期对1月总保费增速压制有望在2月改善，车险承压拖累财险
（1）本周上市险企公布1月保费数据，受续期影响寿险总保费增速略低于预期。1月7家上市险企寿险总保费累计4850亿元、同比-2.3%（同比未含阳光保险），其中：中国平安+3.8%、新华保险-1.9%、中国人寿-2.5%、中国太保-5.7%、中国太平-6.9%、中国人保-7.4%，预计疫情及假期影响1月续收从而造成总保费增速承压，2月总保费增速有望改善；考虑到开门红启动较早、储蓄型产品需求旺盛，预计多数险企开门红新单表现较好，叠加2月低基数，预计新单同比有望持续改善；1月6家上市险企财险保费收入1402亿元、同比为+2.6%（同比未含阳光保险），较12月的+3.6%小幅下降，人保财险车险保费1月同比+0.2%，预计受乘用车销量同比-32.9%拖累。
（2）保险资负两端改善有望贯穿全年，板块估值仍有空间，首推估值空间仍较大且NBV预期边际改善明显的中国平安和中国太保，推荐受益于香港市场改善的友邦保险。
券商：全面注册制正式开闸，市场化改革激发主板转融券业务活力
（1）本周日均股基成交额1.1万亿，环比+12%，同比+20%，同比明显改善；本周新发偏股/非货基金52/218亿，同比+32%/+98%；本周北向资金净流入82.5亿，股票型ETF份额环比-0.1%。
（2）全面注册制正式开闸，距离征求意见仅相隔半个月，政策进程超预期。为配合全面注册制，中证金发布转融通业务规则，将科创板、创业板的转融券优化措施推广到主板，实现了全市场的整合统一，市场化改革有望激发融券业务活力，提升市场活跃度，利好头部券商。五大要点包括：市场化自主协商转融券期限、费率；灵活展期和提前了结；大幅降低主板转融券费率差至0.6%；拓宽主板转融通标的证券和出借人范围；取消转融通保证金比例最低20%的限制。
（3）注册制、居民财富向权益资产迁移仍是证券行业的长期成长主线，市场对降费的担忧逐步缓解，关注经济复苏、交易量和基金新发等催化。推荐互联网券商和大财富管理两条轻资本成长主线，看好投行线条盈利改善较好且估值较低的标的。
受益标的组合
保险：中国平安（601318.SH），中国太保（601601.SH），中国人寿（601628.SH），友邦保险（01299），新华保险（601336.SH），中国财险（02328）。
券商多元金融：同花顺（300033.SZ），东方财富（300059.SZ），东方证券（600958.SH），兴业证券（601377.SH），广发证券（000776.SZ），国金证券（600109.SH），中信证券（600030.SH），指南针（300903.SZ），江苏金租（600901.SH）。
华安策略：外抑制、内平稳 震荡市中寻机会市场观点：外抑制、内平稳、震荡市中寻机会
春节后市场维持震荡偏弱势，本周尾在外部事件影响下出现情绪化下跌。结构上成长风格略偏弱势，主要受到海外加息预期的影响，开工相关品种和出行以及消费等方向较好。往后一段时间看，市场或继续呈现波动弱势调整的状态，但类似上周尾的加速下跌不会持续也不是常态。当前市场的主要制约在于两方面：一是美国通胀下行仍有韧性，加息预期强化再启动，除此外美国经济衰退担忧的风险也不能解除，因此海外市场预计仍将维持一段时间的弱势也给A股带来了外部风险制约；二是春节后市场对国内经济预期和宏观政策力度预期小幅下修，当然仍有惯性。因此除非市场看见美联储加息预期缓和或者经济衰退担忧缓和或者国内经济运行超预期或者宏观政策力度超预期，否则市场将维持震荡弱势。配置沿三条主线进行：其一是迎来春季开工的季节性行情，重点配置8大细分领域；其二是复苏进程略超预期的出行方向；其三成长风格中期仍有机会。
稳增长仍将围绕扩内需、现代化产业体系等重点领域发力。《求是》发表重要文章《当前经济工作的几个重大问题》，帮助市场在中央经济工作会和今年“两会”之间寻找更多政策线索。今年稳增长的重点领域已经较为清晰，扩内需相应的促消费政策以及现代化产业体系相应的产业政策值得重点关注。
通胀回落不及预期，美联储货币紧缩风险再临。美国通胀下行仍有韧性，美联储加息终点超“5%”概率有所提升。虽然美联储理论目标利率规则并不能给出加息超“5%”的政策指引，但近期加息博弈会继续作为A股最大的外部风险扰动。
当前是信贷投放关键节点，央行不会主动收紧流动性，但近期短端利率波动增大后需紧密跟踪向长端的传导。近期短端资金价格波动增大并非央行收紧货币，而是信贷走强、税期走款等影响。后续需关注利率波动增大由短向长的传导，经济修复下长端利率上行支撑渐强。
配置：进入未来1个月的开工相关品种和出行方向行情占优期，成长风格仍有中期机会
当前配置关注三条主线：
①开工季节性行情正当时，重点关注8大细分领域。开工返工复工迎来越来越多期待和关注，春节假期后至两会结束前后的季节性开工行情到来。本轮开工行情有望持续至3月中旬前后，重点关注水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气在内的8大细分领域。
②以出行为代表的复苏超预期方向，医疗服务和医美是中期机会。航班执行数和地铁客流量验证居民出行、工作开返复工力度，复苏进展略超市场预期，在3月公布经济数据证实或者证伪前有望成为持续方向。关注航空机场和酒店餐饮为代表的出行。
③成长风格短期受美联储加息预期强化的抑制，中期仍有机会。调整可逐步加大对风光储、动力电池、能源金属等的配置。
行业配置市场关注热点：
1)开工行情持续性如何？哪些方向占优？
我们复盘2016-2022过去7年的开工行情发现，开工行情时间固定，通常发生在春节假日后至两会结束前后。在这段时间里固定的发生开工行情主要原因在于：一方面春节假期后，复工返工逐步增多；另一方面市场在年初或者一季度往往会存在比较高的政策力度预期。申万二级行业中水泥、非金属材料、环保设备、专业工程、工程咨询、环境治理、金属新材料、燃气在内的8个细分领域性价比突出，值得重点配置。
2)如何看待计算机、通信、传媒等成长补涨板块的后续行情？
由ChatGPT带来的概念行情或告一段落。万得ChatGPT指数在春节后累计涨幅达41.73%，短期将面临一定估值压力。可期待的主要是新能源+产业周期上行持续的中期机会。
3)XBB变异株对新冠防控和出行相关行业的影响？
XBB变异株流行的风险低，短期预计不会对行情产生显著影响。根据中国疾控中心公布，目前我国民众抵抗力水平高，出现新一轮疫情可能性较小。疫情防控相关中药和医药商业在上周有所表现，更多是受疫情的消息影响，在XBB持续较快流行之前，这或将是脉冲式的行情表现。
风险提示
国内政策收紧超预期；美国加息预期再强化；美国经济衰退来临或风险超预期；中美关系超预期恶化等。
2022年云南完成综合交通固定资产投资3314亿元记者19日从云南省交通运输厅获悉，2022年全省完成综合交通固定资产投资3314亿元，超额完成3000亿元的年度投资目标。截至2022年底，全省公路总里程达31.6万公里，其中高速公路10249公里、农村公路预计达到27.9万公里，均居全国第2位。
2022年以来，云南弥蒙高铁、大瑞铁路大保段建成开通，新成昆铁路全线通车运营。新增永善、双江、江城、绿春、兰坪5个县高速公路通车，共新增13条高速公路通车，特别是新昆楚大、玉楚、大漾云等高速公路的建成通车，有效缓解了滇西方向的通行压力。昆明长水机场改扩建工程如期开工，澜湄国际航运迅速恢复。
截至2022年底，全省公路总里程达31.6万公里，其中高速公路10249公里、居全国第2位，实现120个县通高速公路、129个县全部通高等级公路；2022年累计新改建农村公路1.9万公里，其中374个现代化边境小康村自然村实现100%通硬化路，农村公路总里程预计达到27.9万公里，居全国第2位。
铁路方面，全省铁路运营里程达到4981公里、其中高铁运营里程1212公里，13个州市通铁路，其中8个州市通高铁动车，大瑞铁路保瑞段有序推进，渝昆高铁云南段全面开工；大理铁路枢纽工程开工建设。民航方面，全力推进新建蒙自机场、迁建昭通机场等项目建设，加快13个支线机场提升改造，民用运输机场总数达15个、居全国第4位。水运方面，航道里程达5108公里，右江百色水利枢纽通航设施、东川港、水富港扩能工程正在有序推进建设，便民交通码头建设工程正在加快前期工作。
2023年，云南将全力推进“能通全通”剩余在建项目建设进度，推动“互联互通”已开工项目全面实质性建设，加快实施沿边国道G219项目，持续推动“四好农村路”高质量发展。铁路方面，加快推进渝昆高铁云南段、大瑞铁路保瑞段、丽香铁路、叙毕铁路云南段、大理铁路枢纽5个项目工程建设，推动文山至蒙自、既有昆玉铁路电气化扩能改造项目开工建设。民航方面，加快推进昆明机场改扩建工程，加快红河蒙自机场新建、昭通机场迁建工程和丽江、西双版纳机场改扩建工程建设。水运方面，加快推进金沙江、澜沧江高等级航道建设；持续抓好右江百色水利枢纽通航设施、水富港、东川港、富宁港建设。
石油输出国组织（OPEC）预计，本季度全球石油市场将陷入供应过剩，同时下调需求前景，上调非OPEC供应预估。根据OPEC的最新月度报告，其将第三季度原油产量预测下调124万桶/天，至2，827万桶/天。这比OPEC 13个成员国7月的产量低了约57万桶/天。OPEC位于维也纳的研究部门将本季度全球原油需求预期下调72万桶/天，同时上调非OPEC供应预期52万桶/天。预计本季度原油消费均值为9993万桶/天。